吴梦菲 反差 国金证券：赐与四川路桥买入评级

国金证券股份有限公司李阳，王龙近期对四川路桥进行相干并发布了相干讲述《Q1基建订单同增28%，捏续看好四川基建景气》，赐与四川路桥买入评级。

四川路桥(600039)

事件简评

2025 年 4 月 7 日， 公司表示 2025 年第一季度主要操办数据， Q1 中标步地金额达 346.81 亿元，同比增长 18.87%。

操办分析

(1) 基建订单占比 88%，同增 28%，孝顺主要增量。 拆分来看， Q1基建业务中标金额 304.56 亿元， 同比增长 27.95%，占举座比例为87.82%； 中标步地数目为 35 个，同比减少 15 个，对应单个基建步地金额为 8.70 亿元，旧年同时为 4.76 亿，基建订单单个规模显著升迁。 Q1 房建业务中标步地 21 个，中标金额 42.20 亿元，同比下落 21.19%。其他业务(包括勘测筹划、探讨、监理、招标代理等作事类步地)中标金额 528 万元，同比下落 71.67%。

(2)四川是新时间西部大斥地的中枢区域，捏续看好四川基建景气。凭据《2025 年四川省重心步地名单》，全年瞻望完成基础要领重心步地 280 个、瞻望完成投资 3483 亿元。 具体到公司擅长的高速公路领域， 2025 年四川将确保建成高速公路 900 公里，力求完成公路水路交通修复投资 2800 亿元以上，同比增长 4.48%。 凭据《四川省高速公路网布局商酌(2022—2035 年)》，商酌酿成由 20 条成齐辐照线、13 条纵线、 13 条横线以及 4 条环线、 44 条聚积线构成的高速公路网，到 2035 年全省高速公路总规模约 2 万公里(含扩容复线 600 公里)，为止 2024 年底全省高速公路通车里程松弛 1 万公里大关， 推断2025-2035年川内高速公路里程仍有翻倍空间，对应CAGR达6.5%。

(3) 控股鼓励捏续赋能， 分成比例上调至 60%。 2020 年以来大鼓励捏续增多捏股占比，为止 2024 年 10 月，蜀说念集团偏执一致行径东说念主捏股比例达 79.6%。 公司现款分成比例捏续升迁，从 2020-2022 年的不低于归母净利的 30%，升迁至 2022-2024 年的不低于 50%， 2025年公司发布《改日三年鼓励申报商酌》，将 2025-2027 年的现款分成比例进一步上调至不低于60%， 据此瞻望2025年股息率达6.5%以上。

盈利预测、估值与评级

咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润分袂为73.13、80.70和88.07亿元，现价对应动态 PE 分袂为 10x、 9x、 8x， 看护“买入”评级。

风险教唆

四川省基建投资增速不足预期； 控股鼓励赈济力度不足预期； 所在政府化债证明不足预期； 股份解禁、减捏风险； 有关往复风险等

最新盈利预测明细如下：